國內紙品市場整體上仍然供略大于求，在政策、原材料價格等多方因素的影響下，各類子產品價格漲跌各異。我們預計，隨著未來行業整合的加速，國內造紙行業將從目前的3000多家企業大幅減少，行業集中度提高、淘汰落后產能的過程將帶來造紙行業毛利率的提升、行業龍頭市場占有率提高，對造紙行業構成較大利好。給予整個行業“看好”的評級。

原材料價格上漲

木材在一定程度上也是稀缺資源。近年來，我國木材需求越來越強勁，木材進口量逐年增加。2006年以來，我國進口原木的價格持續上漲。07年9月，進口木材量279億立方米，較上月減少3.1％；均價達到每立方米141.77美元，價格同比增長0.4％。

到07年10月底，針葉漿美國市場報價達到830美元/噸，較上月末每噸上漲近10美元；歐洲市場報價583.72歐元/噸，較上月末每噸繼續下降6.69歐元。闊葉漿美國市場報價749.26美元/噸，較上月末每噸上漲29.26美元，漲幅約4％；歐洲市場報價520.90歐元/噸，較上月末上漲8.71歐元。

2007年10月份以來，美廢主要品種有較大幅度上漲，其中，美廢11號和8號價格達到1631元/噸、1570元/噸，每噸較上月繼續上漲31元和70元。歐廢主要品種亦有小幅上漲，其中A5上漲38元/噸，價格達到1478元/噸；A2較上月上漲18元/噸，價格達到1348元/噸。日廢國內主要需求品種均有不同幅度的上漲，其中日廢11號和8號均價分別較上月上漲60和69元/噸，價格達到1500元/噸和1509元/噸。

產品價格漲跌各異

2007年10月份以來，國內新聞紙價格基本與9月份持平，均價維持在4700元/噸的水平。而進口新聞紙價格亦無太大變化，均價在4800元/噸左右。由于國內新聞紙上輪的提價，國內外新聞紙差價逐步減少。預計未來幾個月新聞紙市場供過于求的局面不會改變，毛利率仍在低水平徘徊，成本推動價格上漲依然較為吃力。

而國內文化紙市場持續高溫，書刊紙和雙膠紙價格繼續上漲。其中低檔文化紙即書刊紙均價上漲100元/噸，達到4900元/噸。預計未來幾個月市場供應情況將繼續緊張，產品價格還會繼續上漲。

基于之前的銅版紙市場情況分析，我們認為未來幾個月銅版紙過剩供應量將減少，但供過于求的市場狀況仍將延續。價格方面，10月份進口和國產銅版紙均出現了大幅下滑的局面。其中，進口銅版紙下跌340元/噸，回到9月初的水平；國產銅版紙均價下跌663元/噸，甚至低于上輪提價之前的水平。

對于箱板紙和瓦楞紙，10月份以來箱板紙較上月略有下滑，進口和國產瓦楞紙價格均上升50元/噸，分別達到2550元/噸和2300元/噸。國內白卡紙市場行情也依然較好，產品均價提升50元/噸，每噸達到7050元。國內白板紙在進口產品提價的帶動下，價格上漲80元/噸，每噸達到4400元。

政策引導產業集中

2007年10月31日國家發改委發布的《造紙產業發展政策》指出，我國將優化產業布局、原料結構、產品結構和企業結構，加大創新力度，轉變增長方式，明確產業準入條件，構建林紙業相結合、行業裝備先進、節能環保、競爭有序、持續發展的現代造紙產業。

我們認為，該政策對行業內上市公司將更加注重如何從上下游一體化的角度完善自身的長期競爭力，而不再是簡單的依靠價格戰和規模擴張來實現市場份額的提升，因此，企業對效益的重視程度將超過對規模的重視程度，企業的價值有望再上新的臺階。其次，隨著行業集中度的快速提升，強者恒強的局面將進一步加強，投資現有的龍頭公司仍是最佳的選擇。

“節能減排”刻不容緩，企業持續發展能力逐步提升。按政策規定，我國將大力推進清潔生產工藝技術，制漿造紙廢水排放要實行許可證管理，嚴格執行國家和地方排放標準及污染物總量控制指標。造紙林基地建設須注重生態保護。目前，我國正大力推行“節能減排”，淘汰年產3.4萬噸以下化學草漿生產裝置及排污超標的產能650萬噸。這一政策的推行，將有助于行業及各企業的健康和長遠發展。

《政策》還明確指出，支持國內企業通過兼并、聯合、重組和擴建等形式，發展10家左右100萬噸至300萬噸具有先進水平的制漿造紙企業，發展若干家年產300萬噸以上跨地區、跨部門、跨所有制的、具有國際競爭力的大型制漿造紙企業集團。到2010年，紙及紙板新增產能2650萬噸，淘汰現有落后產能650萬噸，有效產能達到9000萬噸。對于現有規模大，具備發展潛力的造紙公司來說，以政府政策支持為后盾，做大做強的時機正在來臨。產業整合將逐步改善目前的價格競爭局面，推動整個行業的有序競爭，從而提高行業運行效率。

我們預計，產業結構將“由北向南”布局，林業漿紙公司合作逐步升溫，資源爭奪將愈演愈烈。造紙產業布局要充分考慮纖維資源、水資源、環境容量、市場需求、交通運輸等條件，發揮比較優勢，力求資源配置合理，與環境協調發展。產業發展的總體布局應“由北向南”調整，長江以南是造紙產業發展的重點地區�！墩�策》還鼓勵現有林場及林業公司與國內制漿造紙企業共同建設造紙原料林基地。到2010年，力爭實現建設造紙林基地500萬公頃、新增木漿生產能力645萬噸的目標。我們認為，資源爭奪戰將拉開序幕，竹漿等非木漿資源將更多地被發掘使用，林木資源的價值會進一步得到提高。若能多管齊下逐步緩解原材料瓶頸問題，整個行業的可持續發展能力將獲得提升。

提高行業準入壁壘，實現產業規模經濟�！墩�策》對新進入造紙產業的國內外投資主體的技術水平、資金實力、信譽度和發展規劃的內容以及新建、擴建制漿項目單條生產線起始規模都提出了具體的要求。同時，新建項目噸產品在COD排放量、取水量和綜合能耗等方面必須達到先進水平。造紙產業具有資金技術密集、規模效益顯著的特點，行業準入壁壘的提高將有助于產業實現規模經濟，提升行業效率。

防止行業壟斷�！墩�策》規定，單一企業（集團）單一紙種國內市場占有率超過35％，不得再申請核準或備案該紙種建設項目；單一企業（集團）紙及紙板總生產能力超過當年國內市場消費總量的20％，不得再申請核準或備案制漿造紙項目。國內目前具有壟斷可能的主要有金東的銅版紙、玖龍和理文的箱板紙。這類企業的大紙種發展戰略或將根據此規定進行調整。華泰的新聞紙目前實際市場占有率為20％，還有70％的提升空間。