2.1新聞紙行業毛利率止跌回升，但仍在低位徘徊

　　2007年3-4月份新聞紙行業毛利率絕對值與2月份基本持平。雖然美廢8#價格2007年2月份的184美元/噸升至4月份的191美元/噸，但新聞紙售價也上升50元/噸，兩者相互抵消。預計未來毛利率緩慢上升，但由于需求不旺，毛利率仍難以恢復至以往年份的水平。

　　2.3北美新聞紙受到中國出口因素影響而下跌，國內外價差開始減少

未來北美新聞紙價格將呈現下滑趨勢，其主要原因是加元升值減緩所帶來的成本降低，以及北美新聞紙價格受到中國出口的影響。2007年3-4月份，北美新聞紙價格下跌了10美元/噸，跌幅為1.6%。預計未來仍會緩慢下跌。

3.箱版紙行業評級：減持（維持）

　　箱版紙行業評級維持“減持”，主要依據為：

　　（1）未來箱版紙價格將下降（2）作為主要原材料的美廢11#價格將維持在高位（3）闊葉漿成本將下降，但并非主要影響因素

　　3.1箱版紙行業毛利率2007年下半年將下降

　　2007年3-4月份箱版紙行業毛利率絕對值上升1%左右，但仍未達到2006年底的水平。主要原因是產品價格和主要原材料美廢11#價格均在上漲，兩者相互抵消。

　　美廢11#價格較為穩定，美廢11#占箱版紙所用紙漿重量的70%，占直接成本的30%。

　　隨著國內產能的釋放，美廢11#價格預計仍將保持上升態勢。北美針葉漿占箱版紙直接成本的20%，闊葉漿占直接成本的18%，兩者合計占到箱版紙成本的40%左右。闊葉漿未來價格有望降低。

4.銅版紙行業評級：減持（維持）

　　銅版紙行業評級維持“減持”，主要依據為：

　�。�1）隨著出口退稅取消，以及銅版紙反傾銷，未來銅版紙價格將維持下降趨勢。

　　雖然中國可能會恢復出口退稅，但500-600元/噸的出口退稅會和600元/噸的反傾銷稅正負作用相互抵消，出口市場仍難以恢復。

　�。�2）闊葉漿2007年下半年價格下降不足以彌補銅版紙價格下跌的負面影響。

　�。�3）海南APP漿廠旁在2008年將建成年產160萬噸銅版紙生產線，直接增加了30%的銅版紙產能，會造成未來行業供需狀況的惡化。