互聯網數字營銷凸顯“雞肋”屬性

  2019年對于公司來說是比較重要的轉折點。

  從2018年年初公司就開始籌劃資產重組，擬收購三家公司，但最后沒談攏。

  隨后又開始尋求新的機會，終于在2019年的2月和5月分別拿下了霍爾果斯領凱網絡科技有限公司和北京金印聯國際供應鏈管理有限公司70%的股權，切入了互聯網數字營銷和印刷包裝供應鏈業務，形成了目前的三大業務。

  但當時收購上述兩家公司都屬于溢價收購，收購領凱科技和北京金印聯分別溢價555%和253%，也形成了1.8億的商譽。兩家公司在接下來的三年均完成了業績承諾，商譽未計提減值。

  公司收購領凱科技可以稱得上是無心插柳柳成蔭，初衷是希望通過互聯網數字營銷模式，打通傳統醫藥客戶與互聯網之間的壁壘，幫助主營業務發展。

  但收購后該業務營收一路狂奔，從2019年的1.35億，一路增長到2021年逼近20億的規模，現已成為公司第一大業務。

  隨著互聯網發展，領凱科技經營模式也發生了重大改變。

2020-21年，又為了以價換量，給予客戶更大的折扣力度，導致該業務毛利率持續下滑。

  該業務公司上游供應商主要為搜索引擎、社交媒體、門戶網站等，以今日頭條、騰訊、快手為主，下游客戶為各廣告主、如各大APP平臺、電商、游戲等行業客戶，目前公司下游最大客戶為阿里集團。

 此外，公司目前第三大印刷包裝供應鏈業務主要依托北京金印聯開展，收購前后者是公司醫藥包裝原輔材料的主要供應商之一，收購后便開始打造印刷包裝行業供應鏈平臺，為其他印刷包裝企業提供各類環保材料及器材。

  2021年該業務營收為4.7億，近兩年營收增速略低于互聯網數字營銷業務，但遠高于包裝紙盒業務。

公司2016年上市之初營收為3.8億，到2021年增長至29.3億，CAGR近50%，互聯網營銷業務是公司營收快速增長的主要推手。

  但2022年上半年互聯網業務營收同比下降25.6%，導致公司總營收下滑17.6%，前三季度數據有所好轉，整體同比增長4%。

  近期公司開始表現增收不增利，2021年公司營收同比增速高達56.6%，但同期歸母凈利潤僅增長5%。

  2022年前三季度更為明顯，大幅下滑18.3%。

  公司盈利能力正在逐年減弱，2022年前三季度公司綜合毛利率僅為9.6%，較上市時下降了14個百分點。

  其主要原因就是目前營收占比最高的互聯網數字營銷業務毛利率持續下滑，2022年上半年僅為4.3%，較最高時下降了13.6個百分點。

  但醫藥紙盒業務毛利較高，近幾年還呈上升趨勢，2022年上半年達到30.6%。其中，2020年疫情爆發后，該業務上游紙漿價格上漲，增加了造紙成本，2021年該業務毛利率略有下滑。

  從三費費用率表現來看，公司似乎有躺平之意，2021年以后銷售、研發費用率均不足2%。