從蜜雪冰城的招股書來看，食材是蜜雪冰城最主要的收入來源，營收占比穩定在70%左右，2022年1至3月僅向加盟商銷售食材就取得17.56億元收入，貢獻了72%的營收。包裝材料營收占比在15%至17%浮動，設備設施貢獻營收比例在7%左右。

  由于體量巨大，僅以吸管為例，2021年，蜜雪冰城吸管銷售收入為3.06億元，占公司全年營收的2.96%。而2021年公司吸管的銷售均價為0.1元/根，也就是說，2021年全年，蜜雪冰城賣出了約30億根吸管。

  近幾年是蜜雪冰城的急速擴張期，2019年初，“蜜雪冰城”品牌加盟店為4553家，到2022年3月末達到2萬余家，其中，2020年凈增5757家店，2021年凈增7058家店，2019年至2021年的門店年復合增長率為68.49%。

  2022年，僅三個月“蜜雪冰城”就開出了1772家新加盟店，兩萬多家的加盟店，規模紅利效應開始顯現。

  蜜雪冰城官網介紹，其加盟模式為單店加盟，需要加盟商全資運營，公司不參與分成。要在省會城市成為蜜雪冰城的加盟商，每年的加盟費為11000元，地級城市加盟費為9000元/年，縣級市所需加盟費則為7000元/年。蜜雪冰城預計，開設一家蜜雪冰城加盟店，需要37萬元起步。

  招股書顯示：2019年至2021年，加盟店的單店全年銷售額分別為41.3萬、44.4萬、58.7萬。

  急速擴張的安全隱憂

  蜜雪冰城的特點是薄利多銷，公司主營業務毛利率相對較低，且呈逐期下滑的趨勢。招股書顯示，2019-2021年以及2022年一季度，蜜雪冰城主營業務毛利率分別約為35.95%、34.08%、31.73%、30.89%，逐期下降。毛利率低于同行。

  隨著規模的急速擴張，蜜雪冰城的管理漏洞開始顯現。今年以來，已有多家蜜雪冰城門店因食品問題被處罰，并屢屢登上熱搜榜單。

  今年3月，信用中國（甘肅靈臺）官網公示的行政處罰決定顯示，涇川縣百香蜜雪冰城飲品店因使用超過保質期的食品原料生產加工食品，被涇川縣市場監督管理局罰款1萬元。

  今年4月，廣西桂林市恭城瑤族自治縣人民政府網站公布的行政處罰決定書顯示，恭城縣恭城鎮蜜雪冰城奶茶店因多袋“焙炒咖啡粉”過期，被罰款2000元。

  今年6月，龍山縣蜜雪飲品店因消費者在外賣的冰鮮檸檬水中發現蟲子，被湖南省龍山縣市場監督管理局罰款1.2萬元。

  另外，招股書披露：2019 年 9 月，河南蜜雪冰城飲品有限公司德化街分公司因在未辦理完成食品經營許可的情況下營業，被鄭州市二七區市場監督管理局處以如下行政處罰：罰款5萬元，沒收違法所得 450元，沒收違法經營的食品原料燕麥罐頭一罐、蔗糖風味飲料濃漿一桶。

  蜜雪冰城在招股書中提到，公司的生產經營鏈條長、管理環節多，可能會由于管理疏忽或不可預見因素導致產品質量問題發生。如果公司在采購、生產、包裝、存儲、運輸 及門店制作等環節的產品質量控制不符合國家法律、法規、部門規章、規范性 文件以及食品安全標準的要求，或原材料采購與檢驗、配料、殺菌、產成品檢測等環節操作不規范以及流通運輸不當等，將會導致產品質量不合格，甚至發生食品安全事故。

  本次IPO，蜜雪冰城計劃募集資金約64.96億元，計劃將募資所得款項的45.37%用于生產建設類項目，重點完善公司自主制造能力，構建更為強大的供應鏈制造體系，同時16.94%的募集資金將用于倉儲物流配套類項目，完善公司多級倉配體系，增強物流倉儲能力。

  值得一提的是，募集資金中還有19億元用于補充流動資金。不過，蜜雪冰城并不“差錢”，截至今年一季度末，蜜雪冰城賬上貨幣資金逾30億元。

  關于補充流動資金項目，蜜雪冰城解釋稱，隨著行業需求的不斷擴張，預計未來3-5年公司業務還將持續快速發展，公司在研發、采購、生產、銷售等經營環節均需要較大數額的流動資金。

  蜜雪冰城能否順利實現IPO，我們將進一步關注。