“限廢令”疊加“雙控”影響

  智通財經APP了解到，按照原材料分類，造紙可分為漿紙系和廢紙系。造紙原材料主要為木漿與廢紙漿，少部分采用非木漿。以化學闊葉漿、化學針葉漿和化機漿等原木漿為纖維原料的紙稱之為漿紙系，包括非涂布文化紙、涂布文化紙、白卡紙、生活用紙、特種紙等;而以廢紙為纖維原料的紙，稱之為廢紙系，包括箱板紙、瓦楞紙、新聞紙、灰底白板紙等。

  廢紙作為瓦楞紙的重要原料，其價格的上升自然也將傳導到瓦楞紙身上。9月以來箱板瓦楞紙行業內開工率下降，下游一方面出于對后期供應緊張的預期，另一方面開始為雙十一訂單備貨，采購較為積極，行業內供求關系改善頗為明顯，截至10月末，箱板瓦楞紙提價落實幅度達450-550元/噸(較9月底漲幅約9%-13%)，依然維持在高位。

  究其根本，廢紙價格大幅提升，一方面為早期出臺的“限廢令”。長期以來，我國廢紙回收率便低于日本、德國、美國等國家，在這其中，日本和德國的廢紙回收率較高于美國，而美國則較高于我國。可以看到的一個明顯差距的是，雖然我國和美國的成品紙消費結構類似，但歷年廢紙回收率卻存有15-20pct之差。而由于提升廢紙回收質量有利于緩解我國廢紙原料不足的問題，因此“限廢令”的出現也相當于間接地推動我國廢紙回收率的提升。

  除此之外，近期又因為能耗雙控，多地出臺限“兩高”——9月11日，國家發改委下發《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，“雙控”政策加碼，各地陸續出臺限電限產等政策，其中“一、二級”，尤其“雙一級”預警地區如江蘇、廣東等管控力度較大，此外浙江、安徽等地亦逐步加碼有序用電。

  在“限產限電”背景下，個龍頭紙業開啟檢修停機潮，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇等9省節能減排形勢嚴峻。尤其是廣東省和江蘇省，這兩個省份是造紙生產大省，能耗雙控完成預警等級較高。而廣東省造紙產量占比最高為20.7%，江蘇產量占比13.7%，兩省后續限電措施也會影響造紙業的供應。

  此外，雙二級預警的浙江地區產量占比16.4%，浙江省制定的“十四五”節能降耗和能源資源優化配置的目標和方案中，造紙為重點整合優化的行業之一。同時，由于部分紙廠停機檢修增加，市場供應面預期收緊，或在一定程度上抵消需求疲弱的沖擊。

  這也能夠看到，各大紙種已開始提價應對，但從短期看，下游的需求不足可能將令提價效果打折，但新增產能投資延續低迷的狀態，以及“雙碳政策”下，未來擴張的緊約束，將令造紙行業中長期供給釋放帶來閑置。

  不過，當前造紙行業價格、開工率、噸紙盈利均處于底部區域，與此同時，行業估值水平普遍處于較低位置，仍然可以靜待需求邊際改善所帶來的提價周期重現。市場普遍期望，將于2022年待庫存消化、需求修復后，有望迎來新一輪造紙行情。