產業與資本深度對話

    縱觀國外印刷業發展史，可以看到龍頭企業通過兼并收購實現規模效應和協同效應，是印包企業做大做強的必然選擇。對于國內印包企業來說，尤其是已登陸A股資本市場的企業，利用資本優勢，通過并購重組來構建生產服務網絡，打造核心競爭力，是其未來發展的必然路徑。

    而隨著印刷包裝行業的不斷發展和完善，資本市場也在重新評估和審視在該行業的投資機會。根據申銀萬國行業分類數據，在過去的10年間，成功登陸A股市場的印刷包裝企業已由2005年的寥寥幾家發展到現在的30多家企業。這些企業借助資本的力量，既發展了自身，也提升了行業水準，客觀上推動了產業的健康前進。

    國家戰略要求下的轉型升級和增速發展也為包裝產業整合帶來了強勁驅動力。根據工信部、商務部2016年出臺的《關于加快我國包裝產業轉型發展的指導意見》，到2020年包裝產業年均主營業務收入達到2.5萬億，形成15家以上年產值超過50億的企業�？梢灶A見的是，在未來2—3年，將會有大量的企業被整合。

    讓資本為我所用

    從行業發展來看，印刷包裝行業存在著明顯的規模經濟特點。這種特點決定了印刷包裝企業要想做大，就必須進行拆分，走“大集團小公司”模式。企業拆分后，還要在不同的區域設立工廠，從而形成協同效應，進而構建核心競爭力并增強市場服務能力。

    在競爭格局方面，雖然目前上市公司挾資本之力大肆收購，然而行業格局尚未定型。換句話說，一切才剛剛開始。在如今的大資本時代，行業發展仍處于跑馬圈地的時代。

    對于非上市公司而言，受限于資本壓力，其首要任務并非補短，而是要補強，集中資源將企業的核心優勢發揮到極致，形成企業在某一領域和某一行業內的比較競爭優勢，占領適合自己的利基市場，最后借助資本之力，實現“彎道超車”。需要說明的是，借助資本，就要用資本的思維做事。因此非上市公司，除了構建比較競爭優勢和尋求利基市場外，還要在市場占有率、銷售額和利潤增長率等成長性數據下功夫。

    對于上市公司而言，憑借資本優勢，其核心要務則是雙管齊下，既要補強，也要補短。借勢資本，首先把主營業務強上加強，既要構建全國工廠網絡，也要加強研發，提高產品的附加值。補短方面，則是應立足全球市場和整個印刷包裝行業，在構建全國工廠網絡的同時，構建全球服務網絡，并借機擴大印刷包裝產品線。通過并購或者拆分的小公司，把普通包裝、精品包裝、工業印刷、商業印刷、大規模定制、小規模定制等業務在集團中心的協調下，串聯起來，從而構建自己的產業生態圈。

    尋求合適并購標的

    上市公司的并購也并非有錢就萬事大吉，而是要在遵循商業發展邏輯的基礎上實施。如果在自身主營業務尚未取得競爭優勢的時候擴展產品線，將導致資源的分散，市場上也不會產生協同效應。

    考察一家企業是否值得收購，不能苛求魚和熊掌兼得，業績對賭也并非最佳選擇。筆者認為，除了考察標的公司的ROE、ROI等基本數據外，有三點內容值得參考。第一是考察其核心團隊的穩定性和積極性，即考察該標的公司的激勵機制；第二是考察其市場競爭能力，即要考察其研發能力和利基市場地位；第三是看標的與自身現狀能否在市場中起到協同效應。

   尋求資本，但不過度依賴于資本；尋求并購，也不過度依賴并購。擺脫路徑依賴，才能真正做到資本為我所用而不為我所累。