2:印后設備:燙金模切機預計依舊承壓 增長看新產品和海外拓展 。

    傳統產品燙金模切機預期仍然受壓。公司主要產品燙金、模切機下游主要應用于煙包、酒包、日化等領域,其中煙包和酒包占比前二。從去年開始,國家明顯加大了公共場所控煙力度,年底中共中央辦公廳和國務院辦公廳更是聯合發布了《關于領導干部帶頭遵守在公共場所禁止吸煙等有關規定的通知》表明控煙決心,深圳市更是率先出臺了《深圳經濟特區控制吸煙條例》(3月1號開始實施),可以預期后續其他一些省市也會跟進,隨著控煙力度的加強,老煙民戒煙比例上升和新煙民進入減少都會對煙草消費量產生影響,從卷煙產量看,自去年增長下降到1.8%后,今年前2月出現了2.8%的下降。而受國家反腐和控制三公消費影響,從去年開始酒類產量(尤其是高端白酒)增速開始下降,到今年前2月首次同比出現下滑(-10.4%)。由于對行業前景的擔憂,下游投資也將放緩,從而影響公司產品需求。

    新產品符合勞動力替代的趨勢。MK1060+壓紋模切機能夠實現深壓紋,滿足復雜包裝需求,適合酒包市場需求;單張紙高速檢品機、高速自動糊盒機和數字噴墨印刷機能夠實現自動高速印刷、糊盒和檢測等功能,迎合下游人工替代需求。我們預計以檢品機和噴碼機為代表能夠成為公司傳統設備業務的一個增長點。

    海外拓展可期待。目前美國和日本子公司已經開始運作,去年公司聘任原海德堡中國有限公司首席執行官蔡連成(CHUA LIAN SENG)先生為新任總經理,憑借他在海外拓展方面的資源和能力,今年海外市場有望帶來突破。

    3:深圳力群:收購為公司帶來穩定的利潤和現金流來源 。

    公司去年10月公告擬以9.4億元收購深圳力群股份85%的股權,支付方式為50%現金和向力群股份原股東25.73元/股發行約1824萬股股份支付。力群股份承諾2013-2016年凈利潤不低于1.20、1.26、1.32和1.39億元。力群股份在下游客戶拓展、自身盈利能力等方面都和上市公司勁嘉股份、東風股份相似,由于煙標印刷的特性,收購后,長榮股份預計將能夠獲得較為穩定的利潤和現金流來源,同時也使得公司能夠更利于準確把握市場需求,指導新產品研發,從而加快公司應對市場變化的速度。目前公司并購已經獲得證監會通過,預計收購完成后按照增發攤薄后的總股本計算,2014-2015年EPS分別增厚0.28和0.34元。

    4、紙電池:進入最后攻關階段 。

    紙電池生產設備已經研制成功,目前正在進行油墨材料的國產化試制,油墨國產化主要為降低生產成本。目前公司已經接獲部分訂單,預計下半年可望開始生產。紙電池下游應用廣闊,包括化妝品如面膜、眼貼,藥品、FRID等,不過推廣仍需看成本降低情況。

    5、盈利預測和估值建議 。

    維持“強烈推薦-A”投資評級。鑒于公司印后設備受反腐和控煙影響,我們下調2014-2015年EPS至1.20和1.80(原1.30和1.90元),考慮收購按攤薄總股本計算2014-2015年EPS為1.58和2.14元,對應PE分別為21.8和16.1倍,我們堅定看好公司臺灣健豪成熟云印刷模式在國內的發展,目標價50元,維持“強烈推薦-A”投資評級。

    風險提示:云印刷進展低于預期,國內模仿者前期低價競爭;印后設備海外拓展低于預期。