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新興市場“多米諾骨牌”危機已啟動

2013-08-30 10:47 來源:第一財經日報 責編:陳莎莎

摘要:
新興市場危機的“多米諾骨牌”的危機已經啟動,從孟加拉國的危機,到印度、印尼和巴西的貨幣股市危機,不可能不影響中國。對此,我們不能不防。
  然而,美國在過去4年多時間內,現實通過QE1~4修復了美國金融貨幣體系,穩定了財政體系;通過再工業化和能源獨立革命正恢復產業競爭力;加上房地產重入上漲周期,家庭和企業部門開始新的加杠桿周期;此外股市屢創新高,上市公司的現金流達到了30年來的最好水平,以特斯拉為代表的新一輪技術創新拉開序幕,從而使美國正開啟新一輪的復興周期。近期,由于預期美聯儲開始退出量化寬松,美國10年期國債收益率已經上升到2.92%。
  
  新興市場近幾年雖然在外資涌入下一片繁榮,但是,其昔日弊端并未得到根本改變。產業鏈多被外資控制,企業缺乏核心技術,對外依賴度較高,社會保障缺乏,大多難以擺脫“中等收入陷阱”。新興市場國家還有另外一個共同的弊端,由于沒有經歷過上世紀70年代的石油危機,其石油戰略儲備普遍較低(石油產地國除外),比如中國戰略儲備僅30天,對外石油依賴度高達60%,中東進口石油約占全部進口的50%;而印度則更不濟,石油戰略儲備僅15天,對外石油依賴度更高達80%,中東進口石油占全部進口的75%。
  
  雖然印度、巴西的本幣和股市大幅貶值,仍有進一步貶值的預期,比如投資者普遍預期印度盧比將由現在的64繼續貶值到70,但這是順從市場化的調整,會增強印度、巴西等國制造業的國際競爭力,對中國制造將形成更大挑戰;同時也會避免熱錢外流時洗劫其積累的貿易順差美元,避免熱錢獲得太多匯率投機利潤。
  
  從中國的情況看,自2011年4月到2013年8月,主要新興市場國家俄羅斯、南非、印度和巴西的本幣已經分別貶值了6%~35%,唯有中國人民幣對美元反而上漲了5.7%;中國樓市已經成為全球最后一個最大的資產泡沫,其絕對價格已經達到國際最高水平,但中國居民的平均收入不足發達國家的1/10;而由于人民幣升值、土地、勞動力和原材料價格的大漲,中國制造生存競爭能力嚴重下降,企業債務負擔已達到經合組織平均水平的3%~4%;2008年底以來,地方政府債務迅速攀升。
  
  與此同時,中國的做空機制在加速到位。做空股市的股指期貨、融券和轉融券都已到位,轉融券擴大借券范圍可能即將落實;做空債務的國債期貨也將在9月份到位;資本項目的開放也在進一步的加速。國際熱錢由此將更方便地通過做空中國賺錢;而在熱錢大規模外流的情況下,人民幣不貶值反而升值,將使離場的熱錢獲得匯率投機收益的最大化,將最大程度犧牲中國貿易順差的儲備成為國際熱錢的美餐,甚至釀成中國外部美元匯兌危機。
  
  毋庸置疑,新興市場危機的“多米諾骨牌”的危機已經啟動,從孟加拉國的危機,到印度、印尼和巴西的貨幣股市危機,不可能不影響中國。對此,我們不能不防。
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