東港股份：票據印刷向綜合 金融服務轉型進行時
2012-03-05 13:30 來源：天相投資 責編：王岑
- 摘要：
- 2011年全年，東港股份公司實現營業收入7.82億元，同比增長9.76%；營業利潤1.11億元，同比增長8.27%；歸屬母公司所有者凈利潤8696萬元，同比增長9.81%；實現基本每股收益0.70元/股。分紅預案為每10股轉增10股派發現金股利4.00元（含稅）。
【CPP114】訊：2011年全年，東港股份公司實現營業收入7.82億元，同比增長9.76%；營業利潤1.11億元，同比增長8.27%；歸屬母公司所有者凈利潤8696萬元，同比增長9.81%；實現基本每股收益0.70元/股。分紅預案為每10股轉增10股派發現金股利4.00元（含稅）。
票據印刷龍頭，新產品積極發展
公司是我國商業票據印刷領域龍頭企業，2004年至2010年其票據（印刷品）收入及毛利占比均超過80%，2011年票證產品依舊穩健增長，全年實現收入6.35億元，同比增加10.75%。穩固龍頭業務的同時，公司積極在標簽、數據產品、彩印、金融IC卡等幾大新業務領域尋求新的增長動力，2011年公司標簽、數據產品、彩印業務收入分別同比增長33.22%、33.24%和559.22%，盡管整體規模仍難與票證印刷相媲美，但其良好的發展勢頭正在使一個更具增長潛力的業務結構逐步形成。
綜合毛利率略有下降，期間費用控制較好
公司主要產品2011年綜合毛利率為34.69%，同比下降了0.98個百分點，其中票證產品下降2.07個百分點，標簽產品下降11.56個百分點，而數據產品和彩印業務伴隨銷量增長，毛利率有所提升。費用方面，除管理費用因為工資福利費和稅金支出增加導致同比增長10.55%，超越收入增幅以外，銷售費用控制合理，僅增長7.54%，財務費用因歸還銀行貸款，大幅減少。2011年，公司整體期間費用率為19.35%，同比下降了1.52個百分點，確保了全年利潤的小幅增長。
轉型綜合服務商，新的成長空間
金融、電信等行業客戶需求正逐漸向數字化、個性化、彩色化方向發展，以RFID為代表的智能標簽、個性化彩印為代表的彩印產品、以賬單打印和直郵為代表的數據產品、以智能卡為代表的卡類產品等細分行業需求呈現快速增長，公司已開始并將繼續向“綜合服務”或“整體解決方案”提供商方向轉型。步入2012年，國家對金融IC卡及社�？虞d金融功能將繼續給予政策推進，公司增發建設的銀行卡項目一期已于2010年底投產，產品正待通過VISA和萬事達的認證；個性化彩印增發募投項目一期也已基本完成并開始貢獻效益。“個性化彩印”、“智能卡制造和個性化處理”以及“綜合金融服務外包業務”三大募投項目有望于2013年底全面建成投產，公司將逐步切入高附加值，高增速的綜合金融服務領域。
盈利預測與投資評級
預計公司2012-2013年的每股收益分別為0.73元、0.94元，按昨日收盤價格測算，對應動態市盈率分別為27倍、21倍，考慮到公司新業務的增長前景以及在金融服務領域的客戶優勢，給予公司“增持”的投資評級。
風險提示
1）公司金融IC卡無法通過VISA和萬事達認證的風險；2）智能卡、彩印等新業務市場競爭超預期的風險。
票據印刷龍頭，新產品積極發展
公司是我國商業票據印刷領域龍頭企業，2004年至2010年其票據（印刷品）收入及毛利占比均超過80%，2011年票證產品依舊穩健增長，全年實現收入6.35億元，同比增加10.75%。穩固龍頭業務的同時，公司積極在標簽、數據產品、彩印、金融IC卡等幾大新業務領域尋求新的增長動力，2011年公司標簽、數據產品、彩印業務收入分別同比增長33.22%、33.24%和559.22%，盡管整體規模仍難與票證印刷相媲美，但其良好的發展勢頭正在使一個更具增長潛力的業務結構逐步形成。
綜合毛利率略有下降，期間費用控制較好
公司主要產品2011年綜合毛利率為34.69%，同比下降了0.98個百分點，其中票證產品下降2.07個百分點，標簽產品下降11.56個百分點，而數據產品和彩印業務伴隨銷量增長，毛利率有所提升。費用方面，除管理費用因為工資福利費和稅金支出增加導致同比增長10.55%，超越收入增幅以外，銷售費用控制合理，僅增長7.54%，財務費用因歸還銀行貸款，大幅減少。2011年，公司整體期間費用率為19.35%，同比下降了1.52個百分點，確保了全年利潤的小幅增長。
轉型綜合服務商，新的成長空間
金融、電信等行業客戶需求正逐漸向數字化、個性化、彩色化方向發展，以RFID為代表的智能標簽、個性化彩印為代表的彩印產品、以賬單打印和直郵為代表的數據產品、以智能卡為代表的卡類產品等細分行業需求呈現快速增長，公司已開始并將繼續向“綜合服務”或“整體解決方案”提供商方向轉型。步入2012年，國家對金融IC卡及社�？虞d金融功能將繼續給予政策推進，公司增發建設的銀行卡項目一期已于2010年底投產，產品正待通過VISA和萬事達的認證；個性化彩印增發募投項目一期也已基本完成并開始貢獻效益。“個性化彩印”、“智能卡制造和個性化處理”以及“綜合金融服務外包業務”三大募投項目有望于2013年底全面建成投產，公司將逐步切入高附加值，高增速的綜合金融服務領域。
盈利預測與投資評級
預計公司2012-2013年的每股收益分別為0.73元、0.94元，按昨日收盤價格測算，對應動態市盈率分別為27倍、21倍，考慮到公司新業務的增長前景以及在金融服務領域的客戶優勢，給予公司“增持”的投資評級。
風險提示
1）公司金融IC卡無法通過VISA和萬事達認證的風險；2）智能卡、彩印等新業務市場競爭超預期的風險。
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