新聞紙開工率的周期性變動造成了新聞紙行業的周期性。由于新聞紙需求低于市場預期，供需決定了2006年和2007年新聞紙開工率的持續下降，開工率的低迷決定了新聞紙價格在2007年中期之前的低迷。

新聞紙需求低于市場預期

    新聞紙需求包括國內需求和凈出口兩部分，預計2006年至2008年國內需求低于市場預期，凈出口高于市場預期。綜合作用的結果，是2006年至2008年新聞紙需求年增長率接近市場預期。但由于2005年需求增長率僅8.5%，降低了需求基數，使得總需求絕對量低于市場預期。

    2003年和2004年，國內報業從事業單位轉變為自負盈虧的企業，各家報紙為了增強競爭力而擴充版面，國內新聞紙需求的年增長率高達18.1%和28.6%，市場據此普遍預測國內新聞紙需求2005年增長率為13%，2006年至2007年增長率為10%。但由于報刊廣告不景氣和互聯網行業的沖擊，2005年國內新聞紙需求實際增幅僅8.5%，2006年一季度國內新聞紙需求實際增幅僅6.3%，遠低于市場預期。考慮到2008年北京奧運對報紙需求的刺激作用，同時考慮到新聞紙年需求增長率在基數擴大后的自然下降趨勢，我們預估國內新聞紙未來三年的需求增長率如下：2006年6.3%，2007年5%，2008年15%。

    新聞紙國內外價差刺激新聞紙大量出口。新聞紙未來凈出口量高于預期。北美新聞紙價格受到成本推動和減產刺激，價格持續走高，和國內新聞紙價差逐漸增大，刺激國內新聞紙大量出口。根據對2006-2008年國內外新聞紙價差的估測，國內新聞紙即便承擔80美元/噸的運費，出口到日本、韓國、東南亞、中東等鄰近國家也有利可圖。僅2006年3月份當月，中國已經實現凈出口1.2萬噸。國外新聞紙超過國內新聞紙的價格越多，國內新聞紙凈出口量越大。依據對國內外新聞紙價差的預測，我們估算新聞紙未來三年的凈出口量如下：2006年34萬噸，2007年50萬噸，2008年41萬噸。

    新聞紙總需求量為國內需求和凈出口量之和。預計2006年新聞紙總需求規模為392萬噸，增長率為14.8%；2007年新聞紙總需求規模為425萬噸，增長率為8.6%；2008年新聞紙總需求規模為472萬噸，增長率為11.0%。

未來兩年新聞紙開工率持續下降

    產能增長較快，總需求低于預期，導致新聞紙2006年至2007年的開工率持續下降。中國新聞紙市場競爭格局已經演變成國內前7大造紙公司之間的壟斷競爭。新聞紙投產需要1年左右的建設期，由此可以根據目前的投產計劃推斷出未來2年內的產量。2006年9至11月，隨著晨鳴和華泰各40萬噸的新生產線投產，供給增長超過需求增長，預計2006年和2007年連續兩年新聞紙企業的開工率將持續下降。

    2006年下半年80萬噸產能的釋放，將使得國內新聞紙開工率進一步降低，據此預計2006年底新聞紙價格還將繼續下降。晨鳴壽光40萬噸新聞紙項目預計2006年9月份投產，華泰40萬噸新聞紙預計2006年11月份投產，80萬噸的產能將在北京和山東地區集中釋放，市場消化困難。加上廣州造紙的新增產能，開工率將從2006年初的91.7%急降至2006年末的80.6%。此外，在晨鳴和華泰新產能開始試車投產的2006年9月至12月，試機紙將低價沖擊市場，影響到正常品種新聞紙的價格。據此預測，在晨鳴40萬噸新聞紙開始投產前的2006年7至8月，新聞紙價格將進一步降低至4400元/噸，并將這一價格延續到2007年上半年，這一預測與2006年下半年新聞紙價格將企穩的市場預期存在較大差異。將新聞紙價格定在4400元/噸而不是更低的原因在于4300元/噸基本為新聞紙行業的價格底線，價格一旦低于4300元/噸，主要新聞紙廠商會被迫停產。

    2008年新聞紙價格將會回升到4670元/噸附近。由于北京奧運因素，預計新聞紙國內需求的增長率將達到15%，同時由于2006和2007年的行業低迷，將使得新聞紙在2008年沒有新增產能釋放，導致開工率上升，市場價格回升到4670元/噸附近。

    新聞紙的主要成本是美廢#8，美廢#8的價格長期在130-160美元/噸波動，假設新聞紙成本在2006-2008年基本穩定。行業的毛利率對新聞紙價格和美廢#8價格變動的敏感性高這一特征，是由新聞紙屬于資金密集型行業的行業特征決定的。行業毛利率對新聞紙和美廢#8所作的敏感性分析表明，新聞紙價格每下降100元，行業毛利率就下降1.5%；美廢#8每下降5元，行業毛利率就上升1.5%。

    新聞紙行業的景氣度在2007年中期之前很難會有所提升，預計在2007年底，隨著北京奧運的逐漸臨近而有所復蘇。因此，目前行業評級為“中性”。