【CPP114】訊：2010年12月29日，證監會創業板發審委員會將審核天津長榮印刷設備股份有限公司(以下簡稱為“長榮印刷”)的首發申請。

　　長榮印刷主營模切機、模燙機及糊盒機等印刷設備的設計制造，本次擬發行2500萬股，發行后總股本為10000萬股。上市前公司董事長兼總經理李莉合計持有公司95.94%股權，若長榮印刷成功過會上市，根據2009年攤薄后的每股收益0.615元，創業板平均60倍發行市盈率，長榮印刷上市發行價約為 36.9元，則發行后李莉持有的股票市值將為25.72億元。

　　值得注意的是，李莉26億元造富之路上，長榮印刷前控股股東臺灣有恒機械工業有限公司(以下簡稱“臺灣有恒”)功不可沒。在李莉持有的長榮印刷95.94%股權中，有81%股權來自于前者的無償受讓。此外，臺灣有恒更將其全資控股盈利穩定的子公司70%股權半賣半送給李莉。

　　股權多次無償轉讓

　　長榮印刷前控股股東臺灣有恒和現任實質控制人李莉間的多次股權轉讓頗令人費解。

　　長榮印刷前身長榮有限成立于1995年9月，為臺灣有恒獨資的企業。其后長榮有限經歷數次增資，截至2004年6月13日，注冊資本已增至281萬美元。

　　而在長榮有限最后一次增資后僅4個月，臺灣有恒就將其49%股權無償受讓給了公司董事長李莉。同時，臺灣有恒還將天津臺榮49%股權也無償轉讓給李莉。天津臺榮本由臺灣有恒全資持有。

　　一年后，臺灣有恒又將公司21%股權轉讓給李莉，該次股權支付款為2840萬元。同時轉讓的還包括臺灣有恒持有的天津臺榮21%股權。根據雙方簽訂的協議：由于臺灣有恒在長榮印刷和天津臺榮的應分配利潤由李莉支配，李莉受讓兩筆股權須支付3700萬元轉讓款。

　　但在實際支付過程中，李莉女士以自有資金支付1679.20萬元、以臺灣有恒應分配利潤支付2022.17萬元，合計支付了3701.37萬元轉讓款。

　　而其中，李莉的自有資金又均來源于上述兩家公司的股權分紅。2005年至2007年，李莉憑借無償受讓的股份就已由上述公司共獲得分紅約為2756.83萬元。

　　由此，李莉幾乎不費分毫就獲得了以上兩筆股權。

　　此后，鑒于公司業績不斷穩定增長，2006年12月，李莉等股東籌劃在香港設立公司，預備將長榮有限資產裝入香港公司最終實現境外上市，但由于香港公司設立時存在手續瑕疵，境外上市計劃無奈破產。

　　2007年，長榮有限轉向籌劃內地上市。

　　然而同年10月25日，臺灣有恒卻再次無償將長榮有限30%股權轉讓至李莉控制的名軒投資(李莉持有90%股權，其母裴美英持有10%股權)旗下。

　　至此，截至招股書簽署日，李莉自行持有長榮印刷65.94%股權，通過名軒投資間接持有30%股權，合計持有95.94%股權。

　　對于多次的無償轉讓，臺灣有恒解釋稱，長榮印刷自成立至今，臺灣有恒僅作為股東出資，并未涉及具體管理經營，而李莉一直擔任總經理，負責公司的具體運作，對公司實際發展起到主導作用。

　　此外，公司還解釋，臺灣有恒已于2005年以2840萬元將長榮印刷21%股權轉讓給李莉，故應將2840萬元出資看做是臺灣有恒對長榮印刷100%股權的整體轉出。

　　但記者注意到，長榮印刷整體轉讓時注冊資本已經達到281萬美元，若以2007年10月25日外匯匯率(1∶7.49)計算，約折合人民幣2104.69萬美元。而截至2007年10月21日，長榮印刷凈資產已經達到7757.18萬元，是其2840萬元轉讓價的2.73倍。

　　另外，長榮印刷2004年、2005年和2006年分別實現收入1.05億元、1.43億元和1.54億元;實現凈利潤1030萬元、1503萬元和2306萬元，凈利潤年均增長率為45.56%、53.42%，呈穩步上升趨勢，在公司盈利能力較強的情況下，臺灣有恒低價出售股權的舉動頗令人費解。

　　有券商人士分析，上述臺灣有恒的說法明顯令人質疑。在長榮印刷發展期間，臺灣有恒并未從事具體管理，且其對公司的投資基本已經收回，財務投資風險已經相對不大。此外，對于以股權方式進行投資的臺灣有恒來說，利潤年均增長五成的長榮印刷正應是其重握手中的現金牛。

　　“2006年12月，長榮印刷就有海外上市打算，彼時臺灣有恒尚持有30%股權，必然知曉長榮印刷的上市預期，在這種時點下無償放棄股權實在太不理性。”上述人士說。

　　而臺灣有恒向李莉轉讓股權4個月，長榮印刷即整體變更為股份有限公司，開始向上市沖刺。若長榮印刷創業板沖刺成功，則臺灣有恒當年放棄的公司股權市值已達27.67億元。

　　前股東“藕斷絲連”

　　事實上，雖然臺灣有恒放棄了長榮印刷的股權，但仍與公司的經營運作保留了絲絲縷縷聯系。

　　臺灣有恒成立于1971年12月6日，是劉天生控股的家族企業。劉天生持有臺灣有恒55%股權;其妻邱紅柿持有20%股權;兩個兒子劉名訓、劉名折分別持有15%和10%股權。

　　而臺灣有恒除在報告期內向公司出售原材料外，并無其他營業活動。近三年及一期公司向臺灣有恒及其關聯方的采購金額為5259.85萬元、4587.88萬元、2559.12萬元和1003.75萬元，占當期采購總額的42.53%、39.36%、16.32%和10.55%。

　　另外，長榮印刷在核心專利方面也依賴于臺灣有恒。

　　招股書顯示，在公司取得的28項的專利中，有10項專利的發明人為劉天生(包括唯一一項發明專利)、此外還有一項委托其發明。公司擁有的近四成發明專利均來自劉天生。

　　而在劉天生作為發明人的專利中，有3項為整機專利，其余8項均為公司產品各部套的專利，主要作用于公司生產的設備以提高精度和速度。上述3項整機專利在報告期內形成的收入分別為333.33萬元、1603.42萬元、2978.26萬元和2466.95萬元，占當期營業收入的比例分別為1.76%、7.61%、11.53%和15.47%。

　　此外，公司擁有的兩件軟件著作權也是委托臺灣有恒極其關聯公司鴻發國際代為開發，且目前公司以每臺2.2萬美元向其購置模燙機使用的工業控制電腦。長榮印刷也在招股書上指出，若鴻發國際因自身原因不能繼續為公司提供服務，公司將面臨變更軟件開發商而可能帶來的技術外泄風險。



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