【CPP114】訊：高市盈率、高超募率、高市凈率的“三高”標簽雖然增肥了上市公司的口袋，但在業內人士看來，創業板與傳統藍籌股形成的估值剪刀差使其高估值難以為繼

　　即將一周歲的創業板，正經歷著市場的“周年拷問”。

　　創業板最近5周沒有了前期“風景這邊獨好”的優越，“跌跌不休”成了常態。截至上周五，創業板指數自6月17日創下1129點的高位后，已經累計下跌了21%，而經過本輪下跌，相對于2009年業績，創業板整體市盈率已經由最高128倍被攔腰斬至65倍。

　　“這是創業板價值回歸的表現。”上海證券資深策略分析師蔡鈞毅在接受本報記者采訪時表示，創業板整體的估值壓力、擴容步伐加快、中報業績不佳、限售股解禁潮將至等因素將倒逼創業板一步步走向價值回歸。

　　估值壓力凸顯

　　頭頂著高成長光環的創業板自誕生之日起就賺足了市場的眼球。其高市盈率、高超募率、高市凈率的“三高”標簽雖然增肥了上市公司的口袋，卻也引來了投資者挑剔的目光。

　　“我平時只是看看創業板的股票，從來不炒。他們一發行動輒就好幾十元、有的上百元，一般的散戶根本炒不起。”談及創業板的高發行價，有著十余年炒股經驗的散戶苗女士態度十分鮮明。

　　而近期，創業板萎靡不振的表現似乎在向市場傳遞著價值回歸的信號。在上周的5個交易日中，有4個交易日創業板指數以陰線收市，周跌幅達4．27%。

　　在業內人士看來，創業板與傳統藍籌股形成的估值剪刀差使其高估值難以為繼。

　　經過本輪高達21%的深跌之后，創業板的整體市盈率雖然已經較最高值打了對折，但是仍舊遠遠高于中小板39倍和滬深300的15倍市盈率。

　　“從業績成長性對其估值的支撐度而言，我認為創業板盈利增速及成長預期和當前估值仍不匹配，創業板整體估值仍存在下降的空間。”世紀證券創業板研究小組組長呂麗華對本報記者說。

　　實際上，創業板公司的老總們也一直為公司高高在上的市盈率惴惴不安。在清華大學第一屆中國創業者訓練營的現場，一向低調的青島特瑞德董事長于德翔在接受本報記者采訪時坦言：“雖然公司的市盈率是由資本市場的大環境和供求關系決定，但是目前創業板的估值還是偏高。”

　　擴容步伐加快

　　盡管近期創業板波動頻繁、估值不斷下行，但是上市浪潮卻此起彼伏。

　　7月8日，隨著國聯水產(300094,股吧)（300094）、新科機電、金剛玻璃(300093,股吧)（300093）3只創業板公司的聯袂上市，創業板個股陣容已經增至93只。

　　本報記者統計，今年上半年，已分別有35家、110家公司成功登陸創業板及中小板。若按照普華永道的最新預測，2010年滬深股市將有275家公司分別在深圳中小板和創業板上市，那么剔除上半年已上市的企業，下半年創業板和中小板還將迎來130家新成員。

　　而按照市場經驗，以往市場低迷，新股發行步伐都會放緩，但是今年的新股發行幾乎沒有跟隨股指的變化而變化。

　　“后續創業板IPO規模會加量發行，供給的增加將對創業板的高估值構成壓力，加速其價值回歸的步伐。”蔡鈞毅表示。

　　在二級市場上，伴隨著創業板指數的持續走低，截至上周五，創業板上市的93家公司中，已有超過半數的公司股價低于發行價，有近90%的股票低于上市首日的收盤價。

　　中報業績欠佳

　　隨著滬深兩市中報的陸續公布，標榜高成長的創業板又會帶給市場怎樣的驚喜？

　　本報記者對比已經公布中期業績預告的創業板和中小板公司的資料后發現，創業板整體的中報業績實在不敢恭維。

　　截至上周五，中小板已有超過九成的公司發布了中期業績預告，其中預增、略增和續盈的上市公司占已發布預告的八成之多，而創業板發布預告的25家僅不足上市家數的三成，其中預減、虧損的卻占已發布預告的三成之多，有7家公司業績出現下滑，1家公司上市僅一周就公布虧損。

　　“市場其實是在博弈創業板的高成長，但是從業績來看，創業板很多企業的成長性并沒有市場想像得那么好，所以投資者對創業板個股選擇了用腳投票。”蔡鈞毅說。

　　有業內人士認為，從今年登陸創業板和中小板的上市公司的基本面來看，兩者除了發行股本和盈利規模穩定性區別之外，企業的屬性、所處行業和經營主業并沒有明顯的差異。

　　“上市公司的高科技含量的有效釋放或從事產業的效能是要體現在能使公司快速成長并獲得盈利的提升，而絕非僅披高科技或新興產業的外衣就能享有較高的估值溢價。”呂麗華表示。

　　解禁潮空降

　　對于創業板上市公司來說，最大的挑戰莫過于即將到來的解禁潮。

　　據統計數據顯示，6月和7月共有20只創業板個股的網下機構配售股解禁，這20只個股共解禁約9213．8萬股。尤其在7月，13只股票的解禁股份數為6月的六倍以上。

　　而在二級市場上，這些解禁個股中的多數已表現出“聞解禁而跌”的走勢，而更大的解禁潮將在11月和12月來臨。

　　11月1日，創業板第一批28家公司將解禁11．99億股，而目前已經流通的股票也才10．36億股；12月27日，第二批上市的8只股票將解禁2．3億股，已流通股的股數也不過1．99億股。

　　“面對創業板的高估值，產業資本勢必會采取相應的減倉措施，這將對創業板的市場人氣產生巨大的沖擊。”蔡鈞毅認為，這種沖擊將會逐次排浪式影響創業板個股，但是市場會在解禁到來之前提前釋放這一影響。

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