【CPP114】訊：理文造紙（2314）盈利暴增，不過只是上年太差的強烈對照，股價表現先升后跌，是近期累積升幅過大的調整。


　　 截至今年3月止年度，盈利18.33億元，較上年度增加15.31億元或507%，每股盈利40.3仙，已派中期息5.5仙，將派末期息8仙，全年股息13.5仙，增加980%，派息比率33.5%。
 

　　去年收入增15%，銷售成本跌3.4%，毛利增167%，毛利率由10.8%升至25.1%，主要是售價升而成本跌的貢獻，上半年度毛利率24.6%，下半年再升至25.5%，是盈利激增的主因。
 

　　其他收入增19.7%，銷售及分銷費用減少9.3%，行政費用增加23.5%，財務成本減少17.9%，稅項增538%，是盈利增加所致，實際稅率為11.44%，上年度則為11%。
 

　　尋求策略性合作機會
 

　　香港稅局就03／04年度發出保障性利得稅評稅約1.57億元（包括雙重基礎評稅1.05億元），稅局已同意理文造紙于購買儲稅券1740萬元后，可全數緩繳稅項，集團認為毋須就上述保障性評稅撥備。
 

　　理文造紙經過金融海嘯的波動后，其經營已回復原狀，08年3月止營業額89.9億元，去年110億元，當年毛利率23.9%，去年為25.1%，當年純利率16%，去年則為16.5%。
 

　　目前產能增加，市場需求則稍遜，當年的制成品存貨僅11天，現為20天，仍是合理，反映供求已趨正常，現時產能是455萬噸，六號機整改將于月內完成，十五號機年產50萬噸將提前于今年底投產，另兩項分別65萬噸及30萬噸項目設計中，計劃于2012年3月前投產。
 

　　理文造紙繼續發展，反映對前景具信心，而大股東將股權12%售予日本制紙，每股作價6.50元，套現35.5億元。日本制紙為日本最大漿紙生產商之一，年產能690萬噸，理文造紙將與日本制紙成立領導群組，以尋求策略性合作機會。
 

　　另一方面，理文造紙于3月底的凈借貸為64.4億元，較前減少4.4億元，而凈借貸比率則由81%減至64%，是盈利增加的影響，實際減債不多，既要繼續發展，自不能大幅減債，而以50%為理想負債水平，以現狀看，兩年內可望達標。

   

　
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