造紙行業：當預期變成現實 新憧憬再起
2009-09-04 11:41 來源：國都證券 責編：涂運
- 摘要：
- 二季度造紙行業盈利狀況環比改善明顯。2009 年上半年,造紙行業實現營業收入223.55 億元,同比下降19.3%,毛利率為14.7%,同比下降4.8 個百分點,行業凈利潤為3.93 億元,同比下降82.9%。但是環比來看,二季度實現凈利潤4.5 億元,順利扭轉自去年四季度以來的虧損局面。
【我要印】訊：二季度造紙行業盈利狀況環比改善明顯。2009 年上半年,造紙行業實現營業收入223.55 億元,同比下降19.3%,毛利率為14.7%,同比下降4.8 個百分點,行業凈利潤為3.93 億元,同比下降82.9%。但是環比來看,二季度實現凈利潤4.5 億元,順利扭轉自去年四季度以來的虧損局面。
行業正在逐步復蘇,呈現量價齊升局面。主要體現在三個方面:(1)行業景氣度大幅提升,二季度造紙機紙制品行業景氣指數為93.5,較一季度提升7.6 個百分點;(2)產銷情況明顯好轉,2009 年1-7 月,我國機制紙及紙板產量為5087.5 萬噸,同比增長6.2%,6 月和7 月的同比增速均超過10%;上半年,我國紙及紙板銷量為4252 萬噸,同比增長5.2%,其中一季度同比增長1.6%,二季度同比增長8.3%,二季度比一季度增長26.8%;(3)部分品種紙價回升明顯,白卡紙和銅版紙年初至今漲幅超過16%,特別是在5 月份之后,紙價進入普漲階段。
看好高附加值、高集中度、消費相關品種。主要原因有:(1)在輕工業振興規劃以及造紙產業政策中,調整產品結構都是重中之重,我國造紙行業發展方向應該是“高質量、低定量”產品,我們認為銅版紙、白卡紙、白板紙、高檔雙膠紙、sc 紙是符合當前國內造紙行業結構調整的品種;(2)高集中度意味著企業具有較強市場定價能力、規模效應能夠顯現、有效減少無序競爭,主要品種有白卡紙和銅版紙;(3)我國經濟呈現外冷內熱的局面,消費保持快速增長,因此我們看好下游與消費相關的品種,主要是白卡紙、銅版紙、白板紙等。
認為當前造紙行業正處于盈利能力恢復的第三個階段,企業盈利的增長主要依靠價格以及銷量增長,該階段毛利率不會出現大幅提升,主要受益于于收入增加以及毛利率小幅提升,凈利潤還將實現較大幅度提升,并且行業當前估值低于2001 年以來平均水平,因此維持行業“推薦-A”投資評級。從細分行業來看,我們看好具有高附加值、高集中度、與消費相關的細分行業,主要包括銅版紙、白卡紙、灰底白板紙。
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